老龄化的行业机会

时间:2013-05-17来源:中信证券编辑:孙稳存 诸建芳 董 点击:
2013-2018:老龄化的加速期。诸多经济变量中,人口结构的变迁是相对确定的,未来五年我国人口结构的变动将显著大于过去十年,人口的老龄化是我们必须面对的大趋势。总量上,我国

2013-2018:老龄化的加速期。诸多经济变量中,人口结构的变迁是相对确定的,未来五年我国人口结构的变动将显著大于过去十年,人口的老龄化是我们必须面对的大趋势。总量上,我国劳动人口比重已经开始下降,下降速度正在逐步加速。结构上,年轻劳动力比重结束2005年以来的上升小周期进入下降阶段,年轻女性劳动力的下降尤为显著,这将直接影响部分依赖年轻劳动力行业的用工需求。

“去人力化”的大趋势。人口老龄化通过影响劳动力供给和劳动参与率而间接影响产出和居民消费,但技术进步将弥补劳动年龄人口和资本存量下降的影响。劳动力价格的调整趋势是“技工工资超白领”,逐步趋同于发达国家的行业工资结构。受劳动力价格上涨影响较大的行业主要包含煤炭、建筑及批发零售等劳动密集型服务业。“去人力”成为长期趋势,制造、建筑、采矿、农业等行业的机械化程度将进一步提升。难以机械化生产替代的产品价格将上涨,如居民服务业、部分农副产品以及依赖手工制造的商品等。

宏观上,单纯老龄化不会显著改变国内需求结构,以抚养比大幅变化国家为对照,这些国家的消费率并没有显著变化。日本和德国是人口结构出现大幅变化的典型国家,但这些国家的老龄化与消费率并不直接相关,我国的老龄化刚刚开始,消费率依然还在下降,这表示单纯生命周期理论难以主导一国的需求结构,单纯老龄化难以解决我国消费率过低的内需问题。

从微观数据分析,我国老年人普遍处于财富水平较低、遗赠动机明显和社保相对缺失状态。与传统的经济学理论有所差距,我国老年人家庭的当前的财富水平是相对较低的,平均金融资产为49047元,远低于青年家庭的86281元,同时也背负了相当的房贷压力(主要体现为50-60岁居民为子女购置房屋),这将大大削弱其消费能力。老年人的大量财富以通过给子女购房、支持首付款和遗产的形势赠与年青一代子女。无社会养老金的老年人比重在30%左右,预防性储蓄行为将一直存在。

由于财力受限,我国老年人的“刚性需求”消费将是最为强烈的,相关消费品年均增速预计将达到23%,超过消费市场平均增速约8个百分点。

在西方,老年人的需求集中反映在“三上,即Money(物质需求)、Medicare(医疗保障)和Mental(精神需求)上。从我国的现实情况看,由于财力受限,老年人会将有限的财力投入更加亟需的消费品,也就是“刚性需求产品”,包括老年日常用品和特殊用品业、家政服务业、老人护理业、养老机构业和医疗疗养业。当前,我国老年人相关的医疗、养老等各项服务设施的投资远满足不了需求,未来将有望成为新的投资方向。

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