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天赐高新IPO十大悬疑

时间:2013-07-19来源:金融界网站编辑:佚名 点击:
编者按:广州天赐高新材料股份有限公司(下称天赐高新)虽然已经成功过会,但因自身原因,其发展前景仍然存在诸多不确定性。主要认为天赐高新主业面临滞涨隐忧,应对材料涨价

编者按:广州天赐高新材料股份有限公司(下称“天赐高新”)虽然已经成功过会,但因自身原因,其发展前景仍然存在诸多不确定性。主要认为天赐高新主业面临滞涨隐忧,应对材料涨价乏力。除此之外,其募投项目、关联交易、安全环保方面也值得投资者关注。

天赐高新IPO悬疑一:如何应对产能过剩局面

可能连天赐高新自己都没想到,募投项目刚刚建成,便要面对产能过剩的尴尬局面。如果天赐高新找不到应对之策,可以毫不客气地说,这肯定又是一家刚一上市,业绩便立马“变脸”的公司。

招股书资料透露,天赐高新募投项目主要为6000t/a锂电池和动力电池材料项目(二期)、1000t/a锂离子电池电解质材料项目等,计划投资金额达18441.14万元,占募集资金的69.53%。“押宝”意味十足。

不过,天赐高新并不认为自己是在“押宝”,相反,锂离子电池材料营收以及毛利率的大幅上升,让它信心十足。招股书数据表明,2009年、2010年和2011年,锂离子电池材料销售额分别达到4452.14万元、7856.16万元和12374.64万元,年复合增长率高达66.72%。而占据业绩三分之二的个人护理品材料,对应年份销售额分别为20250.07万元、22100.15万元和25953.69万元,年复合增长率仅13.21%,两者之间的差距巨大。

与此同时,让天赐高新更加自信的是,锂离子电解液的毛利率也大幅提升,由2009年的27.76%提升至2011年35.15%,对应的毛利由1013.51万元增至4349.72万元。

就在天赐高新踌躇满志之际,一个巨大的隐患已然如影相随。据行业人士分析指出,目前全球范围内的六氟磷酸锂技术主要被日本三家企业所垄断。包括关东电化、SUTERAKEMIFA、森田化学在内的三大巨头每年产能近3500吨,占据全球需求的80%以上。如果再考虑国内其他企业、新上马项目,以及东南亚其他国家的产量,保守估计全行业产能可能会超过10000吨。

对于这种局面,产能过剩带来的副作用可能会导致市场竞争的加剧,并由此引发剧烈的价格战。目前六氟磷酸锂的价格已经出现下滑苗头,招股书数据表明,市场价已由2010年的33.5万元/吨降至2011年的28.1万元/吨。

这绝对不是一个好兆头!

天赐高新IPO悬疑二:公司竞争力遭质疑

天赐高新如何在激烈的市场竞争中取得更多的话语权,这也关系到这家企业未来的发展前景。

就目前的情形而言,天赐高新在这方面并没有掌握主动权。招股书显示,2009年末、2010年末及2011年末,天赐高新应收账款分别为7004.65万元、10477.11万元及13713.61万元,分别占当期流动资产的34.72%、42.72%及46.31%,分别占当期营业收入的21.30%、28.74%及29.12%,呈上涨趋势。

对此,有券商分析人士指出,应收账款占营业收入的比例不断上涨,公司采取赊销策略,这其实是一种主动示弱的做法。为了能够扩大销售量,只能主动迎合客户的需求,如给予信用期。但这样的策略存在着不小的风险,如导致企业资金周转放慢、经营成本加大,以及增加坏账风险等。

天赐高新对应收账款增加这样解释说,公司对高露洁、RITA等个别跨国公司给予30天信用期,且锂离子电池材料业务信用期较长。面对未来,天赐高新也坦承随着公司经营规模不断扩大,应收账款规模会继续增加。

面对这样的变化,天赐高新要做的就是如何增强公司的竞争力。但怎么做,包括实际控制人徐金富在内的天赐高新管理层自己心里是否有谱,目前不得而知。

天赐高新IPO悬疑三:股权高度集中 公司治理存疑

对于一家股权高度集中的公司来说,如何让公司治理趋于完善而不受大股东干扰,同样不容小觑。

招股书资料显示,徐金富持有天赐高新5980.03万股,占比高达60.53%,为该公司控股股东、实际控制人,并担任公司董事长。如果考虑到家族其他成员的持股情况,徐氏家族持股比例更高。其中,徐金林持股比例为3.85%,林飞则达到4.04%,毛世凤持股比例为0. 7%。持股比例合计69.12%,已经超过三分之二的上限。

据了解,徐金富与徐金林为兄弟关系,毛世凤为徐金富配偶之兄的配偶,林飞为徐金富配偶之妹的配偶。

虽然经历过股改以及股份稀释等过程,但天赐高新家族气息仍然十分浓厚。对于这样的公司来说,公司治理存在着一定的不确定性。如控股股东的权利不受约束,很有可能会做出对其他股东不利的举动。而这样的现象在天赐高新股改过程中曾出现过,如在2010年7月份第五次货币增资并引入新股东过程中,如果说引入顾斌等管理人员是出于公司激励目的的话,那么金旭龙、许励等二人的引入则多少显得有些无厘头。二人为徐金富的朋友,招股书对引入这两人给出的理由是:在公司经营管理方面与徐金富保持着经常性的交流和沟通,并因此获得了投资机会。

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