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中期反弹中正常的技术性调整

时间:2013-01-14来源:上海证券报编辑:佚名 点击:
民族证券 徐一钉 虽然笔者看好2013年A股市场,但在衍生品规模不断扩大的背景下,现货市场或将成为工具,机构将在衍生品中赚钱,现货、衍生品协同作战的新盈利模式将更加突出。正

民族证券 徐一钉

虽然笔者看好2013年A股市场,但在衍生品规模不断扩大的背景下,现货市场或将成为工具,机构将在衍生品中赚钱,“现货、衍生品协同作战”的新盈利模式将更加突出。正因为此,今后A股市场主要风险在于当投资者对趋势判断趋同,特别是用持仓高低表明态度时,要小心主力机构反向操作“剪羊毛”。也就是说,主力机构既可像1949点至2296点期间一样“杀空”,也可能在市场预期一致看好时“杀多”。

近期A股市场也受利淡因素困扰。1、截至1月4日,普通股票型基金仓位平均数为89.11%,市场担心“88魔咒”再现;2、近期物价上涨提高CPI,投资者担心管理层会出台抑制物价上涨的政策;3、虽然美国经济有所好转,但是欧洲经济仍然低迷,欧元区已进入四年里的二次衰退,失业率屡创新高,拖累了全球经济复苏的进程;4、沪深交易所排队上市的预备企业,已从此前一周的851家激增至882家;5、截至1月10日,1034家上市公司预告业绩,531家公司年报预喜,488家公司同比下降。

不过,投资者心态已发生逆向改变,从以前期盼沪深股市的强力反弹,转向乐于看到A股市场调整,期盼大盘深幅调整的投资者不在少数,这与前两年投资者期盼强力反弹形成鲜明对照。这反映出目前很多投资者仓位较轻,都期待大盘调整给一次低位吸纳的机会;也从一个侧面透视出A股市场运行趋势出现最大变化,即从2011年4月的3067点至今年12月的1949点,大盘的主基调是“中期下跌”,从1949点开始转为未来一段时间的主基调是“中期反弹”。

1949点以来,新进场的做多资金手法很凶悍。12月14日,上证综指拉出涨幅为4.32%的长阳线后,在这根长阳线之上(未嵌入该阳线实体)盘整了6个交易日,随后再次拉出中阳线向上突破,这在A股市场20年的历史上绝无仅有。特别是,敢于碰A股市场中流通市值最大的板块银行股,本身就说明主导1949点反弹的资金实力不俗。这轮中期反弹至今有一个瑕疵,虽然金融板块和城镇化是本轮行情的两大主线,但缺乏一个领袖型的个股(类似2010年的成飞集成),以进一步激活市场人气。

中登数据显示,之前5个交易周,A股市场流入资金分别为289亿、67亿、289亿、-334亿、81亿,5周共净流入资金244亿元。1月4日,A股持仓账户数降至5509.22万户,再创近两年的最低水平;A股持仓账户占比跌至32.77%,则为有统计以来的最低。未来支撑大盘继续反弹的资金是否充足?笔者认为,后续资金是有保障的,其来源来自于以下四方面:1、净流入的场外增量资金;2、场内逆回购资金;3、投资者提高仓位;4、减持低风险品种,比如债券类、A类分级基金等。潜在增量资金最大的一块是已经、或考虑购买“理财产品”的资金。

前两年由于A股市场的、低迷,很多资金转向年化8-12%年收益的“理财产品”。要注意的是,这些理财产品虽有年化8-12%的收益预期,但并不是没有风险,最大的风险是违约,一旦出现违约,别说预期收益,就连本金都可能无法收回。前两年是各类“理财产品”发行的黄金时期,至今到期兑付的理财产品是少数。去年9月以来,“理财产品”传来一些负面消息,要么原来的预期收益没有达到、甚至出现很大亏损,要么爆出一些理财产品存在违约风险,比如中鼎系列理财产品,无法按期兑付本金及收益。

近几年,国内影子银行规模呈爆发式增长。这一趋势引起了监管层的高度关注,已经考虑对影子银行进行规范和整顿。我们预计,一方面由于管理层规范影子银行,今年影子银行的规模将受到压缩;另一方面,今年理财产品出现违约的数量将明显增加。结果是,首先,提供给投资者选择的理财产品的总规模减少;其次,由于出现理财产品违约,增加了投资者对理财产品的风险意识,再加上股市的赚钱效应,这将使部分青睐理财产品、准备购买理财产品的资金重新流入A股市场。

我们认为,前两年需要的是谨慎,但2013年需要一些信心。今年1、2月的低点很可能是全年的最低点,全年上证综指在2200点以下运行时间并不会长。就短期而言,上证综指持续反弹、最大上涨17.80%后出现调整,但这种回落是中期反弹过程中的正常技术性调整,下跌幅度和持续时间都将相对有限。

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